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全球最大庞氏骗局2.0:标普的USDT(Tether)报告解析

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  紧跟着,便听惨叫声传来,天莲宗四大长老每

> 厂商新闻《全球最大庞氏骗局2.0:标普的USDT(Tether)报告解析》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-11-30 22:41

    • 编辑:CN

    2025年11月28日 20:31 新浪财经APP

      USDT作为规模最大、历史最久的稳定币,是加密资产市场的基础。然而,根据标普全球评级2025年11月26日发布的最新报告,其风险结构已出现实质性变化。标普公司将USDT的稳定性评估从4级(Constrained,受限)下调至最低级别5级(Weak,薄弱),理由包括资产质量恶化以及持续存在的透明度缺口。

      标普此次下调评级主要基于两点:其一,USDT储备组合中高风险资产占比显著上升;其二,储备构成与对手方信用的公开披露仍然不足。这些结构性弱点推动了评估框架的全面调整。

      在资产质量方面,从2024年9月30日至2025年9月30日的储备数据变化显示,公司超额抵押率从5.1%收窄至 3.9%,高风险资产占比从17%上升至24%,而主要由美国国债和回购组成的低风险资产占比则从81%降至75%。

      标普的报告指出,最直接的风险来自比特币持仓。比特币敞口现已占USDT流通量的5.6%,明显高于当前的3.9%超额抵押空间,意味着比特币价格单一资产的下跌即可吞噬全部缓冲,这可能导致USDT出现抵押不足。此外,截至2025年9月,Tether披露的储备资产为:64% 为短期美国国债,10% 为以美债为基础的隔夜回购,2%为其他回购及非美债券,4%为货币市场基金,现金与存款不到0.5%,其余24%属于高风险资产(包括公司债、贵金属、比特币、抵押贷款类资产及其他投资)。除了以上的可被量化的风险之外,更大的不确定性来自不可量化的透明度问题。

      透明度缺失是评估中的另一核心弱点。对于机构投资者而言,无法验证托管方、交易对手方或具体储备资产构成,构成无法量化的信用风险和操作风险。标普特别指出:Tether并未披露托管机构、银行账户或回购交易对手的信用情况;储备中的若干资产类别缺乏细项说明,包括货币基金、抵押贷款及“其他投资”;季度测试频率低于行业主流的月度揭露;其网站公布的每日数据未经审计且无资产细分;智能合约源码未开源。这些披露缺口使机构投资者难以进行全面尽调,也放大了资产组合中的信用、市场与流动性风险。

      治理与运营层面也存在值得关注的结构性风险。稳定币发行主体应具备明确的风险政策与业务范围,但 Tether并未公开其储备资产的纳入标准,也未披露在资产价值出现大幅波动时的处置机制。此外,2024年的架构调整使Tether业务扩展至金融、数据、电力和教育四大板块,并涉及AI与比特币挖矿等非核心领域,导致其整体风险暴露远超行业常规水平。同时,公司未公开储备资产是否与其他业务相隔离。

      此外,由于Tether在萨尔瓦多现行监管框架下,稳定币储备不被要求进行法律意义上的资产隔离,这意味着一旦发行主体面临财务风险,其他业务的损失可能最终影响USDT储备本身。萨尔瓦多允许高风险资产作为合格储备资产,也不强制储备与公司资产隔离。监管要求允许多达30%的储备用于流动性超过30天的资产,这可能在大规模赎的情境下造成流动性危机。

      在流动性和赎回机制方面,USDT的二级市场流动性广泛,但直接赎回渠道存在高门槛:最低赎回金额为10万美元,且收取150美元验证费及0.1%(或至少 1000 美元)的赎回费用;赎回依赖银行体系营业时间,无法实现7×24小时。结果是绝大部分持有人需依赖交易市场流动性,在极端情况下无法保障按面值兑换。

      需要指出的是,USDT在历史极端事件中的表现较为稳健,包括Terra/Luna(2022)、FTX(2022)及硅谷银行危机(2023)期间均维持住锚定。而Tether市值在过去一年中从1200亿美元增长至1830亿美元,仍占据主导地位。但与竞争对手USDC的市值比已从3.5倍下降至2.4倍,其相对优势正在收窄。

      综合来看,Tether面临的机构级风险体现在四个方面:其一,量化层面已出现潜在的抵押不足风险;其二,托管方与资产构成的透明度缺口使对手方风险难以评估;其三,缺乏资产隔离要求,叠加多元化业务带来的发行方破产风险;其四,赎回机制的结构性限制,使稳定性风险在压力情景下由发行方转嫁至市场。上述因素共同构成了标普此次给予最低级别5级“Weak”评级的核心依据。

    更新内容

    一、修复bug,修改自动播放;优化产品用户体验。

    二、 1.修复已知Bug。2.新服务。

    三、修复已知bug;优化用户体验

    四、1,交互全面优化,用户操作更加便捷高效;2,主题色更新,界面风格更加协调;3,增加卡片类个人数据

    五、-千万商品随意挑选,大图展现商品细节-订单和物流查询实时同步-支持团购和名品特卖,更有手机专享等你抢-支付宝和银联多种支付方式,轻松下单,快捷支付-新浪微博,支付宝,QQ登录,不用注册也能购物-支持商品收藏,随时查询喜爱的商品和历史购物清单。

    六、1.bug修复,提升用户体验;2.优化加载,体验更流程;3.提升安卓系统兼容性

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